מחשבון WACC

חשב את עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) של חברה או פרויקט באמצעות מודל CAPM. השתמש בנקודה כמפריד עשרוני.

נתוני קלט

%
שיעור תשואה שנתי נטול סיכון.
%
התשואה השנתית הצפויה של השוק.
סיכון תפעולי של הפעילות ללא חוב.
שווי שוק של ההון העצמי (Equity).
שווי שוק של החוב הפיננסי.
%
שיעור מס החברות האפקטיבי.
%
עלות הגיוס השנתית הממוצעת של החוב.
%
תוספת תשואה בגין סיכון מדינה.
שווי שוק של מניות בכורה (0 אם אין).
%
התשואה הנדרשת על מניות בכורה.

תוצאות החישוב

WACC
עלות הון עצמי (Ke)
עלות חוב נטו לאחר מס (Kd)
בטא ממונפת (βe)
סך הון כולל (V)
יחס חוב / הון עצמי (D/E)
פרמיית סיכון שוק (Rm − Rf)
מסקנה: עם מבנה הון של הון עצמי ו- חוב, החברה נדרשת לתשואה שנתית מינימלית של כדי לכסות את עלויות המימון שלה ולמנוע שחיקת ערך.

פירוט לפי מקור מימון

סה"כ (100%):

הרכב ה-WACC

להערכה מהימנה השתמש בשווי שוק ובשיעורים שנתיים בני-השוואה. מודל ה-WACC מניח שמבנה ההון נותר יציב יחסית לאורך זמן.

אולי יעניין אותך גם:

מחשבון NPV ו-IRR מחשבון משכנתא ריבית דריבית ריבית פשוטה

מהו WACC (עלות הון ממוצעת משוקללת)?

WACC (ראשי תיבות של Weighted Average Cost of Capital) הוא שיעור עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה. הוא מייצג את שיעור התשואה המינימלי שחברה חייבת להשיג על נכסיה כדי לפצות את כלל ספקי ההון שלה: בעלי המניות ובעלי החוב כאחד.

ה-WACC משמש כשיעור ההיוון המרכזי להמרת תזרימי מזומנים עתידיים לערכם הנוכחי (NPV) במסגרת הערכת שווי חברות, נכסים פיננסיים או כדאיות פרויקטי השקעה.

כיצד מחושב ה-WACC?

החישוב משלב את עלות ההון העצמי, את עלות החוב לאחר מגן מס, ובמידת הצורך גם את עלות מניות הבכורה. כל רכיב עלות משוקלל על פי חלקו היחסי בסך מבנה המימון של החברה.

נוסחת ה-WACC הכללית ורכיביה

WACC = (E/V × Ke) + (D/V × Kd × (1 − T)) + (P/V × Kp)

כאשר:

  • E = שווי השוק של ההון העצמי.
  • D = שווי השוק של החוב הפיננסי נושא הריבית.
  • P = שווי השוק של מניות הבכורה.
  • V = סך ההון המושקע (E + D + P).
  • Ke = עלות ההון העצמי הנדרשת.
  • Kd = עלות החוב לפני מס.
  • Kp = עלות מניות הבכורה.
  • T = שיעור מס החברות האפקטיבי.

עלות ההון העצמי לפי מודל CAPM

המחשבון מעריך את עלות ההון העצמי באמצעות מודל תמחור נכסי הון (CAPM). תחילה מותאמת הבטא הלא-ממונפת של העסק לרמת המינוף הפיננסי של החברה, ולאחר מכן מחושבת התשואה הנדרשת על ידי בעלי המניות.

התאמת הבטא למינוף (מודל חמדה - Hamada)

βe = βu × (1 + (D × (1 − T) / E))

חישוב Ke לפי קו שוק ניירות הערך (SML)

Ke = Rf + βe × (Rm − Rf) + פרמיית סיכון מדינה
  • Rf = שיעור ריבית חסר סיכון.
  • Rm = תשואת השוק הצפויה.
  • βu = בטא לא-ממונפת (סיכון עסקי-תפעולי ללא חוב).
  • βe = בטא ממונפת, המשקללת את הסיכון הפיננסי הנובע מרמת החוב.

כיצד לפרש את תוצאת ה-WACC?

  • WACC נמוך: מעיד על עלות מימון ממוצעת נמוכה ומקל על פרויקטים לייצר ערך כלכלי חיובי.
  • WACC גבוה: משקף עלויות גיוס גבוהות או רמת סיכון מוגברת, ומקטין את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים.
  • כאשר שיעור התשואה הפנימי (IRR) של פרויקט עולה על שיעור ה-WACC שלו, הפרויקט מייצר ערך מוסף לבעלי המניות.

אין להחיל את ה-WACC הכללי של החברה באופן עיוור על כל פרויקט; השקעות בעלות פרופיל סיכון שונה מפעילות הליבה של החברה דורשות שיעור היוון מותאם.

מגבלות שיעור ה-WACC

התוצאה תלויה בדיוק ההערכות של הבטא, תשואת השוק, עלות החוב ופרמיית סיכון המדינה. בנוסף, המודל מניח שמבנה ההון נותר קבוע יחסית לאורך כל תקופת הניתוח.

בעת בחינת השקעות, מומלץ להצליב את ה-WACC עם מדדים נוספים כגון NPV ו-IRR, ולבצע ניתוחי רגישות לשינויים בפרמטרי המפתח.

דוגמה מעשית לחישוב WACC

נניח חברה עם הון עצמי של 600000, חוב של 400000, בטא לא-ממונפת של 1.2, שיעור חסר סיכון של 4%, תשואת שוק צפויה של 10%, שיעור מס של 25% ועלות חוב של 6%.

βe = βu × (1 + (D × (1 − T) / E))

Ke = Rf + βe × (Rm − Rf) + פרמיית סיכון מדינה

WACC = (E/V × Ke) + (D/V × Kd × (1 − T)) + (P/V × Kp)

על פי נתונים אלו, הבטא הממונפת תעמוד על כ-1.80, עלות ההון העצמי תהיה כ-14.80%, ושיעור ה-WACC המשוקלל המתקבל יעמוד על כ-10.68%.